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近一段時間來，“獨角獸”成了A股市場大熱詞，談論“獨角獸”成了投資界的一種時髦。5年前，一個美國風險投資家Aileen Lee給估值超過10億美元但還沒有上市的創業型企業起了個名字叫“獨角獸”，形容其既稀少又珍貴。這個神話動物名字很快在硅谷流行起來，不久便上了《財富》雜志的封面。去年底，胡潤研究院編制并發布了《2017胡潤大中華區“獨角獸”指數》，將中國等地的一批創業企業列入其中，于是這個名詞在我國也廣泛流傳了起來。據統計，我國的“獨角獸”企業主要集中在互聯網服務、電子商務、互聯網金融領域，占比約一半，去年總體估值近3萬億元。 不過，由于當時中國資本市場上投資人普遍關注的仍然是傳統行業的藍籌股，因此真正下功夫研究“獨角獸”企業的人并不多。然而沒過多久，隨著市場風向的變化，投資新經濟熱潮的涌現，有關“獨角獸”的信息也越來越多，這就形成了如今大家都對“獨角獸”企業躍躍欲試的情景。在二級市場上，一些投資者正竭力尋找具備“獨角獸”潛質的存量“獨角獸”、參股“獨角獸”公司以及供應鏈公司，市場上甚至還冒出了一些所謂的“獨角獸”概念股。 應該說，直到現在，對于“獨角獸”企業還沒有明確的定義。較真起來，僅僅是估值達到10億美元，沒有公開募集股份這兩條，顯然是有些過于寬泛的。特別是在市場約束比較小的情況下，通過購并，或者在后幾輪融資中，以高溢價少量發行一點股票，把估值擴展至10億美元并不是一件很難的事。而問題在于，真正的“獨角獸”企業，應該是新興行業中一個具有一定規模的領先型企業，并且在某個細分領域占據龍頭的地位。這樣的企業，盡管還不一定有多少盈利，甚至很可能還是持續多年虧損，但因為有相應的業務基礎，發展前景良好，所以能獲得資本市場的青睞。投資這類企業，一旦其本身的高增長得以實現，并且能夠成功IPO，那么對于投資者來說，也就是進入了豐收期。因此，從本質上來說，“獨角獸”企業的最大特點，不是10億美元的估值，而是其作為新興行業企業難以估量的發展前景。 從這個角度來說，現在我們討論投資“獨角獸”企業，首先應該考慮的，還是如何控制風險的問題。10億美元的估值，只是說明已經有投資人認可這個“獨角獸”企業值這個價，但這畢竟不是在公開交易的市場上通過競價形成的價格，即便不考慮人為因素的話，本身的合理性也還是需要充分討論的。而更大的疑問是，這個企業是否能夠發展起來達成預定的目標呢？相比傳統行業，新興行業一個很大的特點在于存在較大的不確定性，無論是行業政策還是市場容量，以及運行環境，都存在不小的變數。通常，“獨角獸”企業由于已經有了一定規模，也擁有了相應的抗風險能力，因此與那些初創的企業比起來，應該有較高的成功概率，但最后真正能夠達到預期發展目標的，畢竟還只是其中的少數。 不妨舉個眼前的例子。我國有很多共享經濟企業，其中估值一度升到60億元人民幣以上的，也非個別，但今天來看，真正還能夠堅持的還有多少呢？更何況，即便成了“獨角獸”企業，也并不意味著就一定會在未來的競爭中成功。 發展新經濟，實現新舊動能的轉變，這是當前我國經濟運行中的一大任務。在這過程中，發揮資本市場的作用，讓那些已經嶄露頭角的“獨角獸”企業快速發展起來，無疑是十分必要的。但是，作為投資者，也應該清醒地看到，投資“獨角獸”企業與投資其他企業一樣，都是具有較高風險的。在某種程度上，這也是PE投資的一種途徑，我們不能因為這些企業戴著“獨角獸”的桂冠便忽視其在未來發展中存在的問題。事實上，在某種程度上，投資“獨角獸”企業的風險甚至一點不比投資初創型企業小多少，這是因為“獨角獸”企業的經營模式大都已成型，如果遇到發展瓶頸，調整難度可想而知。另外，“獨角獸”企業的溢價一般也不會低，對于投資人來說，需要承擔由此而來的相應風險。而在當前市場上出現追捧“獨角獸”企業熱，并且是把所謂的“獨角獸”概念股都已經炒得很高的時候，提示一下這個高溢價所蘊含的風險，筆者以為是更為必要的。